关于出口问题

过去10年中国出口保持20%－30%的高速增长为中国经济作出了重大贡献，更使中国被冠以“世界工厂”的称号。但显而易见，这种增长速度是难以长期保持的，而且伴随许多负面效应。如果外部形势发生变化，较多依赖出口的中国经济将难以避免受到影响，股票市场也将会受到牵连。

中国低价产品出口快速增长带来三个主要外部环境问题，一是主要贸易伙伴，如美国和欧盟受到中国产品的低价“入侵”可能会损害本国劳工利益，容易频繁引起贸易保护主义和争端；第二，在世界贸易增长平稳的情况下，如果中国出口连续保持30%的增长，势必会挤压其他出口结构与中国类似、尤其是亚洲地区发展中国家在世界市场上的份额，容易引起周边国家的不满，不利于创造良好的地缘政治环境；最难以避免的影响是，如果世界经济走软，中国倚重外贸的经济增长方式就会受到挑战，在本国消费不强大的情况下，难以独善其身。

中国出口快速增长无法长期保持的一项主要内部原因是产业结构和出口结构的调整，逐渐由低附加值，高耗能的加工贸易类型朝出口高附加值产品过渡。在这个转型过程中，预计出口增长势头将会受到抑制。

不论受上述何种原因影响，如果投资者观察到出口额月度和年度增长数据出现明显下降，同时国内经济也开始减速，股票市场的宏观基础就可能会出现问题，容易发生整个市场的系统化风险。


关于国内消费

中国政策制订者非常明白，靠投资和出口维持的经济高增长是难以持续的经济增长方式，唯有全面启动国内居民的终端消费才是一个健康的大国经济特征。但是让老百姓多去消费要面临的挑战更多。

目前中国国内居民消费占GDP比重不到40%，与发达国家居民消费占GDP比重在65%以上还有巨大差距，拥有20%世界人口的中国占世界消费总量只有3%，无疑增长的空间非常广阔。

但是与投资和出口的增长势头相比，中国居民消费的表现要逊色很多，对GDP的贡献在过去几年还出现明显下降。这一方面是因为投资和出口增长过快，更根本的原因还是国内居民对收入和开支预期不确定而难以产生持续旺盛的消费意愿。

相对于政府和企业对投资和出口较强的调控能力，刺激消费增长并不是可以说到就做到的工作，需要长期努力，包括完善社会保障制度，增加收入，以及对教育等社会基础设施的投入。只有这样，老百姓才有足够的可支配收入和信心来增加消费。

关注鼓励消费的政策变化可以帮助投资者确认有利于消费增长的经济结构转型。国家统计局每月公布的国内商品零售总额增长率的变化也是通用的衡量国内消费形势的量化指标。如果月度和年度商品零售总额持续增长，同期CPI通胀率保持平稳，都是良好的宏观经济表现特征。

在股票市场上，消费类股票，如食品饮料、零售、旅游等是目前以及未来较长时间投资者最喜爱的股票之一，因为靠投资和出口拉动的重工业和大宗物料行业股票虽然短期内可能会表现突出，但未来前景不确定，有明显的周期性，投资这类股票要承担更多风险。相反，消费类股票前景预期较为明朗。国内消费增长虽然短时间内很难预期大幅提速，但会一直保持增长态势，波动性和风险较低，消费类股票为投资者提供了可以持续分享中国经济繁荣和增长方式转型的机会。


总结

可以说，目前关于中国经济所有问题都会汇集到投资、出口和消费这三个点上，了解和关注这三项关键因素可以帮助投资者更好解读和把握各种经济现象，并对经济增长前景作出合理判断。

不过，投资者对经济增长的感情是复杂的，既希望经济保持快速增长，这样上市公司盈利和股价都会有良好表现。但如果经济增长过猛，又担心政府会出台调控措施来踩刹车。虽然调控有利于经济长期健康发展，但短期内很可能会对股票市场造成压力，增加不确定性，投资者短期回报就难以保障。

整个股票市场大势就是在这种经济增长加速和减速，以及投资者的矛盾心情中不断反复，但却保持向上趋势在运动。当遭遇阶段性低谷时，投资者的信心底线是，国家是不会过度压制经济造成更为棘手的就业问题。所以，每一次经济和股市调整事实上都是提供了安全介入的机会。

目前关于中国经济所有问题都会汇集到投资、出口和消费这三个点上